（本文作者梁永慧为招金精炼有限公司副总经理）嘉信资本
近期全球贸易格局出现重要调整，美国主导的关税谈判取得阶段性进展，叠加地缘政治风险边际缓和，市场风险偏好显著回升，黄金等避险资产价格呈现冲高回落态势。以下是具体分析：
一、重点事件解析
贸易谈判进展削弱避险情绪
美国总统特朗普当地时间周二宣布与日本达成贸易协议，将汽车关税从27.5%下调至15%；欧盟方面，据央视新闻消息，两名外交官透露其接近与美国达成协议，对输美商品征收15%普遍关税，避免基准税率从8月1日起上调至30%。中美谈判同步推进，中国商务部宣布双方将于7月27日至30日在瑞典举行经贸会谈。
中国黄金协会数据显示，上述进展显著缓解市场对全球贸易摩擦的担忧，黄金避险需求减弱，波动程度已远低于4月份。贸易不确定性降低推动资金从避险资产向权益市场转移，日本股市在协议公布后大幅反弹，日经225指数一度突破41000点；美股三大指数同步走高，标普500和纳指创历史新高。
美联储政策预期引发市场波动
美国财政部部长贝森特表示，特朗普政府已启动美联储主席鲍威尔接替人选遴选程序，但无意解雇鲍威尔。特朗普近期再次要求大幅降息，引发市场对美联储政策转向宽松的猜测。
这一表态对黄金形成双向影响：低利率预期推动美元走弱（7月24日美元指数下跌0.6%）嘉信资本，理论上支撑金价；但贸易摩擦缓和降低避险资产配置需求。10年期美债收益率触及一周低位，曾推动黄金突破3400美元/盎司关口，后因贸易利好回落。
俄乌冲突风险边际下降
当地时间7月23日，俄乌第三轮谈判仅就换俘协议达成共识，停火立场仍存分歧但同意继续对话。近期双方以无人机攻防为主，地面冲突减少，持续性战争风险下降，进一步削弱黄金避险买盘。
二、市场影响分析
黄金价格冲高回落
本周黄金在美元和美债收益率走弱支撑下，一度突破3400美元/盎司关口，后因贸易协议利好快速回落。7月25日纽约金期货报3363.3美元/盎司，跌0.30%；上海黄金期货沪金主连收777.53元，跌0.93%。技术面显示，黄金在试探历史次高点3450美元/盎司附近遇阻，需关注均线支撑及资金流向。
宏观经济不确定性犹存
国际货币基金组织警告，美国关税政策可能推高通胀，损害全球经济。欧盟内部对关税协议存在分歧，若谈判破裂或对 900亿欧元美国商品加征关税。此外，美国与越南、印度等国谈判存变数，8月1日前市场或现波动。
三、后续关注重点嘉信资本
美联储货币政策会议
下周美联储会议对经济与政策的表态至关重要。市场预期9月降息概率较大，若释放鸽派信号或提振金价，但贸易缓和可能降低宽松紧迫性。
黄金市场资金流动
2025年上半年国内黄金ETF增仓同比激增173%，显示长期配置需求，但短期需防范获利回吐，尤其当前波动率已降至4月以来低位。
地缘政治与关税博弈
俄乌冲突、中东局势及美国与其他经济体的关税谈判仍需关注。中国黄金协会指出，全球经济不确定性和美元信用弱化趋势，将长期支撑黄金避险属性。
四、权威观点与长期趋势
笔者认为，当前黄金处于多空博弈阶段：地缘政治、经济不确定性和流动性宽松构成支撑，美元反弹、政策预期变化及贸易利好形成压制。中长期看，美联储降息周期或于四季度开启，叠加各国央行持续购金，中国黄金协会数据显示，中国央行连续8个月增持，表明全球市场对于黄金的需求仍未消减，因此黄金或仍具上行空间。
投资策略方面，建议采用“黄金 +”配置策略，提升组合抗风险能力。Wind数据显示，过去20年人民币计价黄金年化收益约10%，跑赢多数主流资产。
综上，短期黄金或区间震荡，中长期在政策宽松、地缘风险及央行购金支撑下仍有望上涨。投资者需密切关注全球贸易谈判、美联储政策及地缘局势，动态调整策略。
第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点。
梁永慧
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